8为什么大多数人在股票投资上都是亏钱的？
在上一章中，我向你展示了股票市场非常好的那一面，长期下来，它能帮你赚大钱，具有巨大的财富积累潜力。我说的股市好的那一面都是真的，但是我下面要讲的，也是真的：
大多数人在股票市场上都是亏钱的。
为什么呢？
原因有以下几个。
- 我们总觉得我们可以把握市场时机，低买高卖
在高位卖出，在低位买入，这听起来太有吸引力了，但却几乎是不可能做到的。现实正好相反，我们经常是高位买入，低位卖出。因为在牛市狂涨的时候，我们总忍不住诱惑，高位追涨买入；后来市场暴跌，我们又太恐慌了，总忍不住低位卖出。
别笑话别人，因为我们所有人都是这个熊样。股市交易行为反映的是人性，我们人类的天性就是这样。过去这20多年里，有一系列的研究投资者心理的学术研究论文发表，结果都不妙啊。看起来我们人类在心理上天生就不适合在波涛汹涌的股市中乘浪前行。投资者心理研究的具体细节，我就不细说了。但是，重要的是，你一定要知道，你要有坚定的意志、足够的认知，并付出一定的努力，才能理解、接受并改变这种有害的行为。
下面这个客观事实，会让你清醒一点儿：大部分基金投资者一年下来不断买入、卖出，折腾个不休，结果实际拿到手的收益，还不如买入基金并一直持有的收益。好好琢磨一下这个情况，慢慢消化一下。怎么会有这种事？我们投资者的心理就是这样，喜欢耍小聪明，忍不住想要预测市场波动的高点和低点，想要高位卖出、低位买入。但是实际结果总是正好相反。
- 我们相信自己能够选到大牛股
你根本选不中大牛股。不要为此觉得很沮丧。我也做不到。在投资管理行业，绝大多数基金经理也做不到。能选中大牛股的能力太罕见了，也正是这个主要原因，才导致巴菲特和彼得·林奇等少数具有明显超强选股能力的人如此出名。
当然了，我们偶尔也能选中大牛股，看到自己选中的股票不断暴涨，那种兴奋的感觉简直让人上瘾。媒体报道中充斥着如何成为股市大赢家的策略，更让人们进一步妄想选到大牛股。
这种选到大牛股的感觉太有诱惑力了，我会忍不住觉得自己也能。2011年，我觉得我看出来一个行业板块有一波上涨的大趋势，我就从中选择了5只股票，后来这个行业板块确实大幅上涨，我选的那5只股票4个月就涨了19%。（唉，老实说我现在还有这种选股的瘾。）那一年，我的年化收益率直逼60%，而当年的股市基本是震荡持平。相比之下，这是多么辉煌的收益，我完全可以这样夸夸自己。但是，你根本不可能年年都有这么高的超额收益。是的，这一波收益大爆发确实挺牛的，但你很难靠它积累大量的财富。
别说年复一年大幅跑赢市场指数了，就是年复一年小幅跑赢市场指数，都困难到你难以置信的程度。长期下来，只有三五个投资者能够做到明显跑赢市场指数。物以稀为贵，他们也会因此而成为超级投资明星。这也是巴菲特、迈克尔·普莱斯、彼得·林奇会成为地球人都知道的超级投资大师的原因。我不会因为偶尔选中大牛股就一下子被冲昏头脑也是这个原因。也正是因此，我才让指数基金成为我的投资组合主力军。
- 我们相信我们可以选中能跑赢市场的基金经理
主动型基金（由基金经理管理，与指数基金正好相反）对基金公司来说是一门非常赚钱的生意，对投资者来说就不那么赚钱了。
因为基金管理这门生意太赚钱了，所以基金公司争着抢着发基金产品，结果搞得现在基金的数量竟然比股票还要多。根据《美国新闻与世界报道》上面的一篇报道，2013年美国共有大约4600只股票型共同基金。而美国股市现在只有约3700只股票。是的，没错，我这个投资老手也很吃惊。
这篇文章还说，每年平均有7%的股票型基金终止运营。按照这个比例，再过10年，会有一半的基金终止运营。也就是说，美国4600只基金中会有超过2374只基金终止运营。
基金公司有这么多客户、这么多资金，才能持续不断地发行新基金，同时不断地清理那些失败的老基金。那些财经媒体总是不断地报道一个又一个在短期内跑赢市场的基金经理和基金的传奇故事，为他们大做广告宣传，好大笔大笔收广告费。细致分析基金的历史业绩，深度采访基金经理，财经媒体就是专门吃基金公司广告投入这块肥肉的。著名基金评级机构晨星公司就是靠研究基金、给基金评级来赚钱的。
事实上，长期下来，几乎没有基金经理能够跑赢市场。2013年，先锋领航集团发布了一篇关于基金经理长期业绩的研究报告。从1998年开始，先锋公司开始研究分析当时市场上的1540只主动型基金，当时市场上一共就有这么多股票基金。15年后，只有55%的基金存活了下来，只有18%的基金既存活了下来，又跑赢了市场指数。
也就是说，82%的主动型基金没能跑赢市场。但100%的主动型基金都声称要努力跑赢市场指数，并为此向基金投资者收取很高的管理费。
尽管15年后我们可以明确地看出来哪些股票基金跑赢了市场，但是我们在15年前根本预测不出来到底哪些基金会是属于那18%的长期跑赢市场的优秀基金。每只基金的招募说明书里都写着这样一句话：“过去的业绩表现并不能够保证未来的业绩表现。”这是基金招募说明书里面最容易让人忽略的一句话，但这确实是基金招募说明书里说得最准确的一句话。
其他学术研究也表明，从更长的时期来看，即使是18%，也是过于乐观的估计。在2010年2月那一期的《金融杂志》上，洛朗·巴拉斯、奥利维尔·斯卡伊莱特和拉斯·沃尔莫斯三位教授发布了他们对于2076只主动型基金从1976年到2006年30年业绩表现的研究。他们的结论是什么呢？其中只有0.6%的基金具有跑赢市场指数的能力，如此低的胜出比例，正如这些学者所说，“从统计学上来说跟零没有差别”。
不止是这一份研究报告得出这样的结论。加州大学戴维斯分校的布拉德·巴伯和加州大学伯克利分校的特伦斯·奥丁的研究发现，只有1%的主动型基金交易者能够跑赢市场，而且他们交易得越频繁，业绩表现越糟糕。
看到这么糟糕的30年长期业绩追踪记录，你可能会心里纳闷儿，怎么会有那么多基金公司打广告公开宣称，它们管理的基金（如果不是全部基金，也是大多数基金）都长期跑赢了市场？基金公司之所以能管理如此大规模的客户资金，肯定有一套非常高明的广告营销技巧。其中一个技巧是，精心选择一个基金业绩特别好、对它们最有好处、最适合打广告的时间段。另外一个营销技巧是，利用好那些已经清盘或者将要清盘的基金，把表现烂的基金关掉，剩下的全是表现好的基金。
基金公司一直在持续不断地发行新基金，只看运气的话，也肯定会有一些基金业绩表现特别好，至少在一段时间内很好。而对于那些业绩表现不好的基金，它们就悄悄地终止运营了。这样一来，那些业绩表现不好的基金就静悄悄地消失了，基金公司可以继续高调宣传，公司旗下所有基金都是跑赢市场的明星基金。
这些基金公司销售这些主动型基金确实赚了很多钱。只不过这些钱都流入基金公司手里了，没有到基金投资者的手里。
- 我们太关注泡沫
想象一下，你在读本书的时候，正值一个炎热的夏天。这么热的天，你还在读书研究投资，值得奖励一下自己。于是，你打开了一瓶你最喜欢的冰镇精酿啤酒，将酒倒进一个玻璃杯中。
如果你以前倒过啤酒，你就会知道，如果你小心地让啤酒沿着杯壁往下流，不要太快，你最后就会得到几乎一满杯的啤酒，上面只有很少的泡沫。你如果直接对着杯子底的中心，快速地倒下去，你很快也会把啤酒杯倒满，但里面大部分都是泡沫，只有一点儿啤酒。
想象一下，其他人来给你倒啤酒，而且用的是一个黑色的不透明大杯子，你根本看不清楚杯子里的情况。这样一来，你也根本没有办法知道杯子里到底有多少是啤酒，多少是泡沫。这就像是股票市场的情况。
股票市场其实是由两个相关却又非常不同的部分组成的。
底层是啤酒。这就是我们经常说的基本面里面的企业盈利面。我们在市场上交易的股票，不只是小纸片而已，它还是股权凭证，代表我持有一家实实在在的企业的实实在在的股权，我有权分得这家企业的一部分盈利。
上层是泡沫。这就是我们经常说的心理面。股票，就是这些代表股权的小纸片，其市场交易价格有时涨，有时跌。这就是财经电视节目上说的那个市场。这就是每日股市报道的那个市场。这就是大家天天谈论的那个市场。人们其实把股票市场看得跟赌场一样，只不过赌的是市场短期是涨是跌而已。这就是每周、每月、每年股价大幅波动的那个市场，它让投资者的盈亏也大幅波动，驱使着投资者越来越走极端，走到了窗台上，走到了窗台边，再走就是……如果你够聪明，能够领悟到这个股票市场的本质不过是企业集合而已，而且你想要利用股市投资这些企业以此来持续积累财富的话，你就应该忽略这个心理面市场。
当你看到一只股票的每日市场价格行情表现时，你很难分清楚其中到底有多少是泡沫，有多少是啤酒。这正是一家上市公司的股票市场价格会在前一天大跌，后一天大涨的原因。
这也是财经电视台经常请的那些大名鼎鼎的投资专家，每一个都非常自信地预测，接下来市场走势将会如何，却往往意见差别很大，互相矛盾的原因。其实股市就是这样一个大家比拼预测准头的赛场，所有参与交易的人都在猜测，从现在这个时点来看，这个啤酒杯里面，到底有多少是泡沫，又有多少是啤酒，而且买卖双方都是用真金白银下赌注。
尽管赌的人很多，赌注很大，整个过程很有戏剧性，对电视节目收视率来说是大好事，但是对我们这些想通过股票投资积累财富，安享高质量晚年生活的人来说，啤酒才是至关重要的。啤酒就是股票所代表的上市公司赚到的那些真金白银，它就在浮动的泡沫下面。正是这些企业的盈利驱动着股票市场涨得越来越高。
你也要明白，那些财经电视媒体要拿到更多的广告投入，就得创造高收视率，所以会想方设法吸引你的眼球。对它们来说，这些专家的评论越夸张、越对立、越有戏剧性越好，不管对错，好看、好玩、刺激就行，这样观众才会一直锁定这个节目。如果请来的投资专家非常理性，非常务实，讲的都是买入指数基金并长期持有，这也太没意思了，谁会一直看呢？但要是节目找来一个专家大喊：“我敢保证，道琼斯指数到年底肯定会涨到20000点，甚至更高！”这就有些太过了，这个人相当于爬上高山，准备跳入深渊，非常危险。不过电视台的导演要开心坏了，今天节目的高收视率肯定有保证了。
这就是为什么股票市场会有这么多的泡沫，这么多虚张声势，这么多人为制造的噪声。对我们来说，这些泡沫无关紧要。我们进入股市为的是喝到啤酒。