14 确定好你的资产配置比例
生活就是平衡和选择。这方面多加点儿，那方面就减少点儿。这个道理我们大家都知道，有得必有失，最终你必须保持一个整体平衡。在投资上，关键也在于平衡和选择，而这又取决于你的性格和目标。
像我这样极度痴迷研究金融投资的极客非常少见，头脑正常的人才不想这么麻烦、这么费事呢。是我的女儿让我明白了这一点，人和人不一样，我和大多数正常人不一样，我特别痴迷投资，并不代表大多数人愿意这样去研究投资。与此同时，我女儿也让我最终明白了，最有效的投资策略往往也是最简单的。
投资搞得很复杂又很花钱，不但根本没必要，而且还会产生反效果，让投资业绩连股市整体平均水平都赶不上。越折腾越落后。只要做出几个正确稳健的投资选择，然后让子弹一直飞就行了，这是长期成功的关键，也是本书的灵魂。
读到这里，你已经知道这一点了。我们最基本的原则是大道至简，保持简单。我们一生的投资可分成两大阶段，我们只用两只指数基金，就能把一切搞定。
两大阶段：积累财富阶段和保住财富阶段。可能中间有一段是混合阶段。
两只指数基金：先锋全市场股票指数基金和先锋全市场债券指数基金。
你在工作，能赚钱，有工资收入，可以攒下一些钱，拿去投资，用投资为自己长期积累更多财富，这个阶段就是积累财富阶段。在这个阶段，我更愿意百分之百投资股票，我选择的最佳投资工具是先锋全市场股票指数基金。如果你的目标是追求财务独立，在财富积累阶段你的存钱比例应该非常高才行。每个月坚持投资可以平滑股票市场的大起大落，让你未来的长期投资收益更稳定。
后来，你不工作了，没有每个月稳定的工资收入了，就得靠以前多年投资积累的财富来维持生活了，这时你就进入了保住财富阶段。在这个关键节点上，我推荐你把债券加入投资组合。就像在前面积累财富阶段，你每个月新追加进来的投资能平滑容易大起大落的股票投资旅程，让整个投资组合的收益表现更平稳一样，现在债券的固定收益也可以帮助你平滑你的投资旅程。
当然了，在现实世界里做出投资决策并不会总是这么一清二楚，黑白分明。也许你退休了之后，突然发现自己赚了一大笔钱，积累了更多财富。你也可能工作了几年就想提前退休了，这样一下子就从积累财富阶段转换到了保住财富阶段。也有可能反过来，你在退休了好几年之后，又重新回来工作了，这样你又一下子从保住财富阶段回到了积累财富阶段。甚至你来来回回折腾了好几回，这都很正常。你也许放弃了一份薪水很高的工作，而选择了一份薪水低得多、自己却非常热爱的工作。我自己的职业生涯中，就有好几次一下子离开手上的工作好几个月，甚至有一次离开了好几年。每一次离开工作，以及后来每一次重新回到工作，都改变了我的人生财富阶段，让我在积累财富和保住财富两个阶段之间来回切换。
用一分为二的分析框架，把人生财富阶段一分为二，再把投资工具一分二。这样一来，你就可以根据自己的人生财富阶段找到自己平衡配置的比例区间并做出选择，通过使用这两个投资工具，让投资组合配置达到你想要的平衡状态。
要达到这种平衡状态，你还需要考虑另外两个因素：一是你愿意在投资管理上花多少工夫，二是你能承受多大的投资风险。
你愿意在投资管理上花多少工夫？
在积累财富阶段，百分之百投资股票，把资金都投在先锋全市场股票指数基金上是本书讲的简单投资之道的核心。但正如我们前面看到的那样，有些研究表明，稍微加入一些债券，比如说在投资组合中配置10%~25%的债券，确实有的时候能够稍稍跑赢百分之百持有股票指数基金。现在网上有各种各样的投资组合模拟计算器，你输入不同的配置比例一算就算出来了，这样你就能看到，和百分之百配置股票指数基金相比较，股债混合配置的效果如何。你会注意到，如果加入太多的债券，超过25%，整体收益表现就会下降。
你要记住，这些统计、分析、研究并不是什么铁律，所有这些模拟计算都依赖于你对未来做的一些假设。即便如此，百分之百配置股票，和债券、股票二八开混合配置相比，推算出来的长期收益差别也极小。在未来几十年的长期投资上，百分之百完全配置股票，和债券、股票二八开混合配置相比，可能业绩相当接近，但未来到底谁是赢家根本无法预料。由于以上原因，再加上我特别崇尚简单，所以我还是建议，干脆就只买先锋全市场股票指数基金，这样百分之百投资股票就行了。
说是这么说，如果你愿意多花些工夫，做一下股票、债券混合配置，在投资组合中加入10%~25%的债券，那么你的投资旅程会比只投资股票波动小一点儿，你的最终收益也有可能比只投资股票的好上一点点。如果你要这样混合配置，那么每过上一年左右，你就需要定期做一下再平衡，也就是对比你设定的平衡配置仓位比例，仓位比例高于目标的你就减仓，仓位比例低于目标的你就加仓，这样的话就能让你的组合配置再次回到平衡状态。有的时候你可能需要临时进行再平衡操作，因为这时候市场大涨大跌的幅度可能超过20%了。其实再平衡就意味着取长补短，高减低加，对于股票和债券两个大类资产中表现相对更好的那只指数基金，你需要卖出一些份额，而对于表现相对更差的那只指数基金，你需要再买入一些份额。
在理想情况下，你为了实现再平衡而做的这些买入和卖出交易，应该是在有税收优惠的投资账户里做，比如你的个人养老金账户（IRA）和401（k）企业年金养老投资计划账户，这样的话你就不用为获得的投资收益缴所得税了。我们后面会详细讨论个人养老金账户和401（k）账户。
在美国投资股票赚的钱，需要缴纳所得税，也叫资本利得税，这会大大降低你实际拿到手的投资收益，这也是我们建议要专注于持有先锋全市场股票指数基金这一只基金的另一个原因。这样你就不用年年进行再平衡了，没有交易就没有投资收益，就不用缴所得税了。
这种再平衡交易操作很简单，完全可以在先锋领航集团的网站上以及大多数基金公司的网站上操作完成。一年定期做一次投资组合再平衡，这只需要你花上几个小时的时间。但是就像每年定期给你的车做一次保养、换一下机油一样，关键是你确确实实做到了。
如果你不能保证你会记得一年做一次投资组合再平衡，或者说你根本不想费事，那么投资养老目标基金（TRF）是一个很好的选择。养老目标基金让你可以选择你的资产配置，然后会自动帮你年年进行再平衡。养老目标基金的投资成本要比你自己买指数基金、自己做再平衡高一点儿，你自己做再平衡当然省钱了，你让别人帮你做再平衡，就需要为享受到的额外服务支付一定的费用。尽管如此，养老目标基金的成本还是很低的。我们会在第16章详细讨论养老目标基金。
你能承受多大的投资风险？
性格。性格就是你处理风险的个人能力。只有你自己可以搞清楚你处理风险的个人能力究竟如何，如果有一段时间你需要对自己极度诚实，那就是思考这个能力的时间。
灵活性。你是否愿意调整，而且能够调整你的消费支出？你是否愿意在必要的时候勒紧裤腰带、紧缩开支？你是否愿意为了减少生活开支而搬到一个日常生活成本比较低的城市？搬到乡下？甚至搬到另外一个国家？你能在需要更多收入的时候重新回去工作吗？你能在工作之外创造出其他收入来源吗？你的生活方式越僵化，你灵活调整支出的余地就越小，你所能应对的风险程度就越低。
财富总额。你拥有多少财富？我们会在第四部分讨论，取现的基本原则是不超过资产的4%，以此得出你应该拥有多少资产，或者说，你的资产预期能满足你多长时间的日常开销。如果你需要把每年取现的每一分钱都花掉才能满足你的基本生活需求，你手上没有其他的闲钱了，你应对风险的能力就很低。如果你花掉了每年取现的这些钱，但其中大部分都花到你的业余爱好上了，比如旅游、打球、买艺术品等，那么你的支出调整的余地就很大，你就可以应对更大的风险。
现在，你已经考虑好了你愿意在投资管理上花的工夫和你能承受的风险。还有一些其他的问题，你也应该考虑一下。
我什么时候应该从投资股票转到投资债券？
这在很大程度上取决于你的风险承受能力，还有你的个人情况。
为了做到最平滑的转移，你也许应该在你退休的5~10年之前，就开始慢慢从投资股票转向投资债券，特别是当你心里有个固定的退休日期时。
但是如果你的退休日期是灵活可变的，而且你的风险容忍度更高，你就可以一直百分之百投资股票，等到你决定退休了，那时再改变组合配置、更多地转向债券也不迟。由于股票是长期升值潜力最大的大类资产，比债券强得多，你这样做就可能会让你更快地积累到足够多的财富。但是如果在你退休前几年市场风向正好对你不利，一直下跌，你的投资缩水，让你离退休养老、积累财富的目标更远了，你就只能推迟几年退休，再多工作几年，再多赚点儿钱，同时等待市场大幅反弹。
当然了，当你在积累财富阶段和保住财富阶段之间切换时，你就应该重新评估你的投资组合的配置，根据情况调整投资组合中股票和债券的比例。
平衡和选择，债券和股票，一阴一阳，需要合理配置。
年龄对组合配置有影响吗？
总体来说，我更愿意用人生阶段来划分投资阶段，而不是用一般的年龄标准来划分。
大家都知道，现在人们的寿命比以前长多了，而且现在人们的生活更加多姿多彩。阅读本书、想要积累更多财富的读者更是如此。有些人很早就退休了。有些人离开了高薪酬的老工作，去做低薪酬的新工作，因为新工作更符合他们个人的价值观和兴趣。还有一些人，就像我一样，工作一段时间，休息一段时间，他们所处的阶段不断地丝滑转换。
所以年龄看起来不太重要，至少没有以前那么重要了。
不过尽管如此，年龄越大，越会限制你的工作选择范围。年龄歧视，是一件非常现实的事情，特别是在商业世界中。企业招聘往往对各个岗位有很严格的年龄限制。你年轻时可以轻松得到的很多工作机会，等你年老了，可能就没有了。如果你决定离开高薪酬的工作岗位，你最好事先好好考虑一下，过几年你年龄大了，是否还能找到这样高薪酬的工作机会。
你的年龄大了，你这一生能投资的年数就少了，你能够让投资复利增长的年数也就少了，而且你能够等待市场从大跌中恢复的年数也少了，而市场复苏反弹往往需要好几年的时间。
以上这些因素都会影响你的风险状况，如果真是这种情况的话，也许你可以考虑早点儿在你的投资组合里加入债券。
是否存在做再平衡的最佳时间点？
其实并没有做再平衡的最佳时间点。我还没有看到任何可信的研究表明，每年有个具体的时间点做组合配置再平衡的效果最好。即便有些人搞出来一个再平衡组合配置的最佳时间点，一旦公开了，所有人都会抢着在那个时间点做再平衡，因此也没有什么效果了。
没有最佳时间点，却有最差时间点。我建议避免在年底或者年初做组合配置再平衡。因为大家普遍都会在这个时间点做再平衡，很多人都是为了用投资亏损来抵税收而卖出或者买入。这并不是完全自愿的交易行为，容易造成短期市场过度扭曲。我更愿意避开这一时段。至于我个人，我们每年做再平衡的时间，都是我妻子生日那天。这样选择的时间很随机，而且很容易记住。
我有一些投资放在有税收优惠的投资账户，也有一些投资放在没有税收优惠的应税账户。我如何跨账户进行组合配置再平衡呢？
这就有些麻烦了，你只能有多大能力办多大事，尽力而为吧。尽管最好是用有税收优惠的账户持有债券，但这样一来，搞组合配置整体再平衡就变得复杂了。
第一，你应该把你所有投资账户里的所有投资组合放在一起，把它们作为一个整体来规划资产配置。
第二，一个大致的原则是，最好是在你有税收优惠的投资账户里买入和卖出，这样能避免为你买入、卖出产生的所得纳税。我推荐你遵循这个原则。除非在某一年你在应税账户中持有的资本恰好亏损，那么此时你最好的选择是在你的应税账户里处理这些亏损。
例如，你可能在自己的个人养老金账户和应税账户中都持有先锋全市场股票指数基金。正好这一年你需要卖出一些基金来做组合配置再平衡，你就在应税账户里卖出基金，在报税时利用你账上的投资亏损。你可以用应税账户上的投资亏损冲抵其他任何收益，包括基金投资盈利分红。你每年在报税时可以用投资亏损抵减普通收入的最高上限是3000美元。其余未能抵减的投资亏损，你可以递延到下一年使用。
［但是一定要注意，在你卖出先锋全市场股票指数基金（或其他任何投资产品）的30天之内，不要用你的个人养老金账户或者其他个人投资账户再次购买先锋全市场股票指数基金。如果你这样做了，美国国税局会认为你虚买虚卖，也叫“洗售”（wash sale），你申报的税损就会被判定为无效。］
更加频繁地进行组合配置再平衡能提升投资收益吗？
那些提供投资管理服务的基金公司等专业投资机构认为，时间长了，更频繁地进行组合配置再平衡能提升投资收益。但是我可不认这一套。如果说更高频率地进行组合配置再平衡确实会影响投资收益的话，我更倾向于认为这么做会产生负面影响，折腾得越多，投资收益越差。在这一点上我跟约翰·博格先生的观点保持一致。
博格先生指出，先锋领航集团研究比较了股票和债券混合配置的投资组合，对比了每年做一次再平衡和根本不做再平衡的业绩差异。结果表明，每年做一次再平衡的投资组合确实跑赢了根本不做再平衡的组合，但是跑赢的幅度实在太微小了，既可归因于噪声干扰，也可归因于投资策略。约翰·博格先生的结论是：
“再平衡属于个人的选择，而不是一种可以用统计数据证实的正确选择。你每年做组合配置再平衡肯定不是什么坏事，但是也根本没有理由过度担心股票投资仓位比例每年的小幅变化。”
我还是每年做一次组合配置再平衡，但是如果将来我不再做了，我也根本不会为此而烦恼。
好了，现在你该有的都有了：既了解了你评估、分析时需要考虑的因素，又掌握了你创立最适合你个人具体情况的投资组合时所需要的投资工具。
可是你会问，在现在这个经济高度全球化的世界上，为什么你推荐的投资组合只有覆盖美国市场的基金，却没有覆盖国外市场的国际基金？不少研究投资的人都推荐买入国际基金。我们下一章就来讨论一下国际基金。